太平洋证券：千禾味业：收入利润承压，期待下半年改善

千禾味业(603027)点评事件：千禾味业发布2021年中报，实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为8.86亿元、0.66亿元、0.66亿元，分别同比+10.82%、-58%、-57%。Q2营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为4.08亿元、0.26亿元、0.23亿元，分别同比-7.24%、-70%、-72%。核心观点：收入分析：Q2高基数下收入个位数下滑，酱油表现好于食醋。公司上半年实现营收8.86亿元，同比+10.82%（Q1：+33%；Q2：-7%），Q2增速下滑，一方面是去年基数较高，另一方面是线下需求不景气，公司占比较高的商超等传统渠道人流量大幅减少，第三是渠道变革正在进行时，社区团购等渠道分流明显。1）分产品：食醋表现较差。上半年调味品收入6.92亿元，同比-2.58%（Q1：+17%；Q2：-18%），上半年酱油同比+10.56%、食醋同比-7.63%，其中Q2来看酱油同比-8%、食醋-18%，食醋表现差于酱油，焦糖色在去年低基数下实现正增长。2）分地区：华北地区表现低于预期。Q2西南本埠收入2.11亿，同比-15%，北部区域-24%，低于预期。除此之外其他地区均实现