光大证券：中泰化学（002092）-2021年半年度报告点评：电石产能支撑PVC盈利大增，下游需求复苏粘胶业务量价齐升

中泰化学(002092)事件：8月17日晚，公司发布2021年半年度报告。2021H1公司实现营收307.2亿元，同比减少26.1%，主要因2021Q2公司处置全资子公司上海中泰多经国际贸易有限责任公司60%股权后贸易业务收入下降所致；实现归母净利润17.3亿元，同比增长728.8%。电石产能支撑PVC盈利上涨，贸易业务剥离促进公司高质量发展。2021年上半年，在内蒙古和宁夏两省能耗双控的政策下，电石装置开工率下滑供应紧缺，价格强势走高，从成本端支撑PVC价格上涨。2021年上半年，根据iFinD数据，国内电石价格环比上涨约34.9%，电石法PVC价格环比上涨约20.0%。电石法PVC与电石价差缩窄，盈利能力下滑。而公司自身拥有238万吨/年电石产能，能够充分满足自身使用需求，2021H1公司电石产量为135.6万吨。在充足的电石产量支持下，公司PVC业务毛利率同比提升约23个百分点。同时在PVC价格上涨和下游旺盛需求的推动下，公司PVC业务量价齐升，2021H1营收同比大幅增长59.48%。此外低盈利能力的贸易业务的剥离虽然使得公司2021H1营收同比下降26.1%，但公司盈利能力明