光大证券：三只松鼠（300783）-2021年半年报点评：Q2利润改善，继续关注渠道改革

三只松鼠(300783)事件：公司2021年上半年营收52.61亿，同比+0.17%，归母净利润3.52亿，同比+87.32%，扣非归母净利润2.64亿，同比+72.1%。Q2单季营收15.9亿，同比下降13.57%，归母净利润0.37亿（去年同期亏损19万），扣非归母净利润亏损0.14亿（去年同期亏损0.31亿）。坚果类增长疲软，新品牌快速成长。21H1坚果类/烘焙类/肉制品/果干类产品收入28.2/7.8/5.4/3.4亿，同比+0.14%/+6.70%/-21.76%/-7.03%，Q2坚果类收入与去年同期持平，叠加高基数，短期增速放缓。新品牌小鹿蓝蓝上半年营收2.01亿，Q2营收1.22亿，环比Q1（0.79亿）增长54%，继续保持高速增长。自2020年6月19日上线以来，小鹿蓝蓝季度复合增长率达到77%，21年6月实现单月销售近5000万。截至6月底小鹿蓝蓝拥有近300万用户，半年度复购率超过35%，并且已打造多款千万级大单品，新品牌快速培育。淘系渠道承压，新兴平台放量，新分销继续布局。1）线上：21H1第三方电商平台营收36.21亿，同比下滑18.45%，占比70%，其中天