国金证券：千禾味业（603027）-短期费用导致利润承压，静待下半年需求改善

千禾味业(603027)业绩简评8月17日公司发布21年半年报，公司21H1营收8.86亿元，同比+10.82%（对比19H1增长49.08%）；归母净利6581.28万元，同比-58.09%（对比19H1下滑24.62%）。其中2Q21实现营收4.08亿元，同比-7.24%，归母净利2593万元，同比-70.08%。经营分析2Q21收入下滑主要系基数影响，区域扩张稳步推进。21H1收入同增10.82%，1）分产品来看：21H1酱油/食醋营收分别同比+10.56%/-7.63%，对比19H1分别+53.50%/+46.52%。2）分地区来看：东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别同比+24.47%/+82.16%/+23.58%/-3.09%/+1.22%，经销商数量分别净增加56/9/29/10/79家，区域扩张稳步推动。成本上行拖累毛利率，广告费集中投放致净利率承压。21H1公司毛利率实现42.21%，同比-7.58pct，主要系新会计准则调整运杂费至营业成本，但2Q21毛利率环比亦下滑2.52pct，成本端压力持续上行。费用端，公司21H1管理费用率3.52%，同比-0.09p