华西证券：传智教育（003032）-2021年半年报点评：上半年收入和收款尚未恢复至疫情前

传智教育(003032)事件概述公司2021年半年度收入3.04亿元、同比增长15.21%，归母净利/扣非净利0.26/0.13亿元、去年同期为亏损0.31/0.46亿元，业绩与预告相符；非经常性收益1300万元，其中以理财收益为主。21Q2收入1.65亿元、同比增长42.55%，归母净利/扣非净利0.20/0.16亿元、去年同期为亏损0.02/0.13亿元。分析判断:收入拆分来看，2021H1线上+线下短训/非学历高教/其他收入2.85/0.14/0.05亿元、同比增长18.58%/-23.62%/-4.00%，预计由于疫情防控以线上短训增长为主、线下短训及非学历高教业务等未完全恢复。分地区来看，华中收入增幅最高达40%以上、主要系去年受疫情影响最严重存在低基数，此外华南收入增幅30%以上、华西收入增幅接近20%，而华北和华东增幅较小为9.9%/0.2%。净利拆分来看，2021H1毛利率/归母净利率为45.88%/8.60%、同比提升17.13/20.28PCT，其中线上+下短训毛利率46.41%、同比提升21.20PCT；销售/管理/研发/财务费用率为15.5%/12.2%/12.