东方证券：苏博特（603916）-2021年中报点评：成本/单价短暂承压，销量持续增长

苏博特(603916)核心观点得益于减水剂销量高增长，业绩持续增长。21H1公司营收20.5亿元，YoY+43%，实现归母净利润2.2亿，YoY+29.5%。Q2单季度营收/归母净利润12.75/1.38亿，YoY+26.7%/17.4%。净利润低于收入增速，主要因为原材料环氧乙烷价格2-4月上涨较快，且主要终端产品价格有所下降。核心产品销量高增长，均价下滑。21H1减水剂销量71.5万吨，YoY+55.2%；吨均价2034元，同比下降232元。大英基地4月投产，预计江门基地9月开工/22Q1投产，产能的持续扩大带来销量持续增加。21H1高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入13.50/1.03/2.19亿，YoY+43.3%/2.0%/42.4%。受20H2降价影响，高性能/高效减水剂吨均价分别下滑244/271元，为2086/1534元。随着主要减水剂玩家努力提高经营质量，下半年继续价格战的风险降低。21H1检测中心营收3.15亿，YoY+36.9%，超预期增长。盈利能力小幅下滑，经营性现金流变差为阶段性。21H1净利率12.1%，同比下滑0.83pct。由于21H1运费划分至成