东吴证券：常熟银行（601128）-2021年中报点评：净息差二季度回升是核心亮点

常熟银行(601128)事件：常熟银行2021年上半年营业收入36.80亿元，同比增长7.7%；归母净利润10.01亿元，同比增长15.5%；年末总资产2314.52亿元，较期初增长10.9%；归母净资产184.30亿元，较期初增长2.6%。由于此前已披露业绩快报，因此业绩符合市场预期。投资要点收入端核心亮点：净息差回升拉动利息净收入增长，手续费保持高增速。常熟银行作为以小微贷款为特色的传统农商行，2020年深受贷款利率下行及竞争格局激烈的影响，收入增长持续承压。但2021年以来逐渐复苏，上半年收入同比增速7.7%，第二季度单季同比增长10.4%。①利息净收入：在一季度仍然同比下滑0.5%的情况下，上半年累计增长3.1%，第二季度同比增长6.6%，且金额达到16.35亿元，高于过去五个季度。所以，利息收支是二季度收入增速回升的核心动力，原因在于净息差回暖。根据披露，尽管上半年净息差为3.02%，仍然明显低于2020年全年的3.18%，但其实第二季度的单季净息差已经回升到3.07%，较第一季度环比上升10BP。我们认为，净息差的拐点源于持续下沉信贷客群，做小、做深，从贷款结构中能够体现，