中银证券：双汇发展（000895）-高基数叠加猪价下行超预期，1H21业绩下滑

双汇发展(000895)公司披露2021年半年报。1H21公司实现营收348.4亿元，同比-4.1%；实现归母净利25.4亿元，同比-16.6%；EPS为0.73元。2Q21单季度实现营收165.6亿元，同比-11.8%，实现归母净利11.0亿元，同比-30.5%，2季度业绩低于我们预期。支撑评级的要点猪价下行影响收入，高基数叠加成本压力提升导致利润同比下降。（1）1H21公司肉类产品总外销量达到158万吨，同比+5.5%，达到历史最佳水平。（2）1H21国内生猪产能恢复、供应量增加，生猪价格同比大幅下滑，对公司屠宰业务收入带来负面影响，拖累了公司整体营收，1H21和2Q21营收分别下降4.1%和11.8%。利润方面，1H21和2Q21归母净利分别下降16.6%和30.5%，利润同比下降的原因有以下几点：去年同期疫情期间支持政策较多带来高基数、猪价下行挤压屠宰业务利润空间、冻肉库存计提减值、员工成本上涨、市场费用增多等。分业务来看，屠宰业务量增利减，肉制品盈利能力下降。（1）屠宰业务方面，1H21屠宰业务实现营收210亿元，同比-12.2%，上半年生鲜产品销售量超过75万吨，同比+10