开源证券：伯特利（603596）-公司首次覆盖报告：电控制动产品放量在即，轻量化业务增长可期

伯特利(603596)国内制动系统龙头，电控制动及轻量化业务增长可期盘式制动器是公司传统业务，产业链垂直布局落地在即，产品毛利率中枢有望提升；电控制动产品具备技术及成本优势，放量在即；汽车轻量化大势所趋，墨西哥建厂布局轻量化业务，有利于开拓海外客户，提升海外营收占比，提升公司整体毛利率。我们预计2021-2023年公司营收为37.85、46.09、53.67亿元，归母净利润为5.70、7.33、8.82亿元，EPS为1.40、1.79、2.16元/股，对应当前股价PE为32.0、24.9、20.7倍。我们认为电控制动及轻量化业务或将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。盘式制动器：产业链垂直布局落地在即，毛利率中枢有望提升盘式制动器是伯特利的传统业务，产品销量与销售单价趋于稳定。公司铸铁件需求缺口较大，公司布局铸铁生产线降低原材料成本，产能落地在即，项目就近选址降低运输成本，盘式制动器毛利率中枢有望提升。电控制动系统：双控EPB优势明显，线控制动WCBS放量在即据汽车之家，以车型为统计口径，目前国内EPB渗透率为45.9%，低价及自主车型具有较大提升空间。伯特利是国内首家