华西证券：妙可蓝多（600882）-进入利润释放阶段

妙可蓝多(600882)事件概述公司发布2021年中报，上半年实现收入20.7亿元，同比+91%，归母净利润1.12亿元，同比+247%。其中，Q2实现收入11.2亿元，同比+62%，归母净利润0.8亿元，同比+262%。分析判断:我们认为中报有几个亮点：1、净利略超此前预告。公司在7/8预告2021上半年收入20-21亿元，归母净利润0.95-1.1亿元。实际收入落于区间上位，利润略超上限。2、C端奶酪业务保持快速成长、盈利能力继续提升。即食营养系列包含以奶酪棒为主的C端产品，1H21实现收入11.6亿元，同比+131%，我们判断其中奶酪棒在Q1、Q2分别实现5亿元+、6亿元+的收入，同比、环比均在增长，Q2受电商促销报表确认影响预计实际发货额更高。高毛利奶酪棒业务迅猛增长驱动盈利能力进一步提升，1H21即食营养业务的毛利率达56.9%，同比+2.9pcts（剔除会计政策变更影响同比+5.9pcts）。经营数据层面值得关注的方面：线下渠道基本实现了全国销售网络搭建。截止1H21末线下拥有36.3万个网点（较年初+7.24万个网点），覆盖全国95%以上（年初为90%+）地级市以及近80