国金证券：太平鸟（603877）-高基数下高增长，改革红利持续释放

太平鸟(603877)事件公司8月9日发布业绩快报，1H21实现收入50.15亿元（+55.88%）、归母净利4.11亿元（+240.52%）、扣非归母净利润2.91亿元（+420.24%），保持快速增长，符合此前预期。其中2Q21单季度公司收入、归母净利、扣非归母净利润分别为23.4亿元（+28%）、2.08亿元（+86%）、1.03亿元（+11.6%），扣非归母净利润增速慢于收入增速主要系公司2Q20疫情期间享受大额租金及社保减免，利润基数较高所致。业绩简评高基数下业绩高增长，改革红利持续释放。公司在疫情期间业绩较早修复，2Q20收入、净利增速双双转正，基数相对较高，但2Q21仍实现较快增长，主要系公司改革红利持续释放，已具备品牌年轻化、时尚化领先优势，并不断加强品牌建设与产品升级；在渠道端提升直营渠道经营质量，加盟持续拓店，线上运营能力提升、积极拥抱新零售等所致。盈利能力显著提升，经营质量优化。公司2Q20净利率约为8.87%，同比提升2.76pct，环比提升1.27pct。除去政府补贴，公司2Q21扣非净利率为4.1%，同增约3pct，我们认为主要系公司直营渠道盈利能力增强，线