华西证券：报喜鸟系列报告之三：国潮搭台，定制发力

报喜鸟(002154)主要观点:我们此前曾发布了公司深度报告、HAZZYS专题报告，此次我们专门针对报喜鸟主品牌进行探讨。目前市场担心男装赛道持续萎靡、从而担心主品牌的成长性，我们认为，男装行业持续低迷不仅仅在于男性消费频次低、行业被运动、休闲分流，更多在于行业自身缺乏品类创新、面料创新、管理创新；而报喜鸟则转型较早，一方面通过拓展休闲单西、弹性面料解决西装场景痛点，另一方面打造私人订制解决库存痛点，在年轻化调整、渠道结构调整、引入信息系统进行加盟精细管理、智能制造供应链打造上步伐均领先于行业，因此在数据上短期已体现在21Q1领先于同行复苏；中长期在国潮回归、疫情带来行业洗牌的背景下，我们判断主品牌空间有望达到30-50亿元；更进一步，公司有望成长为多品牌运营集团，不排除HAZZYS之外仍有新品牌成为增长点。历史回顾：学习韩企商品企划模式2016年后，公司变化在于：（1）大股东回归主业：2018年前公司一直处于无实控人状态，吴总早在2012年已开始增持、更于2018年与女儿吴婷婷增持至20%、成为公司实控人，2019年增持至25%，2020年进一步全额认购8.8亿元定增、股权进一步增至