国信证券：纺织服装5月投资策略：4月服装社零同增3.6%，越南鞋靴出口承压

核心观点 行情回顾：5月以来A股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别+1.7%/-1.1%；港股纺服指数5月以来下降3.5%弱于大盘。重点关注公司中5月以来涨幅领先的包括：南山智尚（6.0%）/比音勒芬（4.4%）/阿迪达斯（4.0%）/宝胜国际（3.8%）/聚阳实业（3.1%）/裕元集团（3.0%）/罗莱生活（2.9%）/天虹国际（2.8%）/健盛集团（2.6%）/富安娜（2.4%）/儒鸿（1.5%）。 品牌服饰观点：1）全渠道：4月服装社零基本延续一季度增长趋势，同比增长3.6%，全年至今累计同比增长8.1%；2)电商：2026年4月电商表现分化，运动、户外同比保持增长，休闲服饰、家纺及个护有所承压。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为+5%/+11%/-14%/-22%/-6%。其中，运动服饰中迪桑特（54%）、斯凯奇（27%）、阿迪达斯（25%）增速领先；户外品牌中，迪卡侬（138%）、可隆（48%）、骆驼（45%）表现较优；休闲服饰中，鸭鸭（438%）、雪中飞（83%）、江南布衣（82%）增长居前；家纺品牌中，亚朵星球（72%）、富安娜（2