国信证券：黄金行业专题：金价已触底，静待宏观情绪转向

核心观点 美元实际利率上升是本轮金价调整的主要原因。自今年2月底美伊战争爆发以来，国际金价出现了比较明显的调整，从5000美元/盎司以上跌至最低4000美元/盎司以下。2月底至6月初，美伊战争持续时间超预期，国际油价基本维持在90美元/桶以上水平，高油价导致海外通胀预期升温，美国5月CPI同比增长4.2%，5月核心CPI同比增长2.8%，美联储总体转鹰，市场逐步预期美联储今年内有加息的可能，金价持续调整。6月中旬至今，在美伊正式签署《伊斯兰堡谅解备忘录》之后，国际油价大幅调整，一度跌至战争发生之前的水平，但是金价进一步调整，表明影响金价的核心逻辑发生变化，市场的担忧不再聚焦于通胀预期，市场更担心的是美国经济的韧性，目前美国各项经济指标均展现一定的韧性，美元指数走强，美债利率反而进一步走高，美元实际利率进一步上升使得金价持续承压。 原油价格调整释放通胀压力，美联储加息预期有所缓和。6月18日，美伊正式签署《伊斯兰堡谅解备忘录》，霍尔木兹海峡商船通行逐步恢复，原油地缘风险溢价加速出清，国际油价最低跌破70美元/桶，基本回落至美伊冲突升级之前的水平；但6月下旬以来，美伊再起摩擦，对抗强度再次