开源证券：药石科技（300725）-公司首次覆盖报告：征战外包服务蓝海的分子砌块设计与合成专家

药石科技(300725)面向全球的创新型化学产品和服务的供应商基于在创新分子砌块积累的优势，公司不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP中间体—原料药—制剂”等创新药CDMO业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务。随着公司业务的不断发展，我们预计2021-2023年营业收入分别是14.15/20.04/27.59亿元，归母净利润分别为5.23/4.36/5.85亿元，EPS分别为2.62/2.18/2.93元，当前股价对应PE分别为68.0/81.5/60.8倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。分子砌块的壁垒在前端设计，公司为创新型分子砌块设计合成专家我们认为创新分子砌块的壁垒在于前期的设计，而设计端更多的是来自科学家对药物化学的深刻理解，对创新药研发市场的敏锐的观察，这也是创新分子砌块设计开发的关键壁垒所在。药石科技现有分子砌块数量达到86000多种，在药物分子中扮演不同角色分子砌块的销售额均保持快速增长。CDMO产能释放叠加先进的化学与工程技术，确保业绩增量和长期竞争优势公司通过收购+自建的方式布局中间体、原料药和药物制