华西证券：隆盛科技（300680）-EGR龙头启航 新能源引领增长

隆盛科技(300680)公司成立于2004年，是发动机废气再循环（EGR）行业龙头企业，2018年全资收购无锡微研精密完成业务横向拓展，进军新能源汽车关键零部件领域。预计2021年公司步入业绩加速兑现期：1）EGR受益国VI排放标准全面切换；2）新能源汽车驱动电机马达铁芯量产放量。分析判断传统主业聚焦EGR国VI升级红利期公司传统主业围绕EGR板块，聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平，但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压，2021年起伴随国VI排放标准全面切换，EGR板块将迎来政策红利快速增长期：1）轻卡：增量主要来源3.5t以上，公司基于原有客户资源、技术优势，市占率有望达60%；2）重卡：疫情、中美摩擦加速国产替代，公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场，且单车配套价值重卡为轻卡4倍左右；3）其他：非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行，有望于2022Q4起贡献增量；公司推行汽、柴并举战略，深入挖掘混合动力汽车EGR市场，中长期有望受益混动汽车渗透。综合测算，我们预计EGR板块2021-2022年营收分别4