光大证券：绝味食品（603517）-非公开发行A股股票预案点评：定增扩产彰显信心，品牌营销提升势能

绝味食品(603517)事件：公司发布非公开发行A股股票预案，发行对象为不超过35名特定投资者，拟募集资金总额不超过23.84亿元用于产能建设。立足长远，彰显发展信心。本次非公开发行募集资金拟用于全资子公司广东、江苏、广西、辽宁、湖南、四川六大生产基地的建设。（1）截至2021年一季度末，公司在全国范围内建立21个生产基地，门店总数12579家。产能利用率常年达80%以上，部分地区甚至超过100%。考虑全国可扩容的门店总量以及公司近10%左右的市占率水平，公司迈入门店加速扩张的发展阶段。供应链的优化有利于保障主业顺利拓展。（2）强大的供应链能力是公司实现品类扩张的核心竞争力，此次产能扩张除了保障主业，亦为公司以卤味赛道为代表的美食生态项目加速落地做好储备。根据测算，建成后合计扩产达16万吨，若按照三年的建设周期，未来三年产能复合增速有望达到28%，彰显公司发展信心。（3）本次新增产能平均投资成本约为1.49万元/吨。按照公司2020年固定资产加在建工程折算，公司现有产能平均成本约为1.14万元/吨，考虑柔性供应链以及环保成本，我们认为此次募资金额具备合理性。疫情复发不改单店改善趋势。2