光大证券：药石科技（300725）-2021年中报点评：2021Q2业绩超预期，分子砌块导流+M端能力升级

药石科技(300725)事件：公司发布2021年中报，实现营业收入6.21亿元（+35.24%YOY），实现归母净利润3.81亿元（+336.52%YOY），实现扣非归母净利润1.45亿元（+77.16%YOY），业绩超出市场预期。2021Q2业绩增长超出市场预期。2021Q2，公司营收、归母净利润以及扣非净利润分别同比+16.16%、+426.81%以及+42.96%。扣除对浙江晖石2.22亿元的投资收益，Q2业绩增长超预期，原因在于：（1）主营业务收入高增长，2021H1，公斤级以上订单收入4.96亿元（同比+42.36%），公斤级以下订单收入1.16亿元（同比+30.78%）。（2）盈利能力提升，2021Q2扣非后净利率为24.0%，同比提升4.5pp，期间费用率同比持平，毛利率同比提升7.01pp至51.49%，我们预计由于收入结构优化，晖石并表对毛利率的正贡献，以及CMC新技术应用带来的成本端下降。分子砌块导流+M端能力升级，CDMO漏斗效应强化。订单结构方面，2021H1，分子砌块及CDMO项目中，有320余个项目在临床前至临床II期，29个在临床III期至商业化阶段，另有