中邮证券：有色金属行业报告：关注铜铝的投资机遇

l投资要点 贵金属：耐心等待买入时机。贵金属出现调整，comex黄金下跌3.30%，comex白银下跌4.38%。上周我们提示，沪金沪银波动率过高，沪金波动率冲上30%，沪银超过40%，高波下或迎来调整，建议减仓或做多金银比对冲。本周市场如期调整，需耐心等待买入时机，建议 在3950美元/盎司左右继续做多黄金。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。 铜：供给扰动有望提升价格中枢，关税或给出买点。本周铜价在关税预期导致超跌后开始反弹，LME铜上涨3.17%。10月以来，由于铜价前期快速上涨，下游需求出现一定压力，铜杆等下游开工率下行，同时由于目前铜并未出现实际性短缺，因此价格有所承压。综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，建议逢低做多。 铝：供给脆弱性同样存在。本周LME铝上涨2.75%。主要系供给扰动导致。据SMM，铝生产商世纪铝业近日公告其因电气设备故障，暂停了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条。此次停产使该冶炼厂的产量减少约三分之二，影响约