东方证券：圣农发展首次覆盖报告：白鸡龙头，估值重塑

圣农发展(002299)核心观点圣农发展为白羽肉鸡行业绝对龙头公司涵盖饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，拥有最完整的白羽鸡产业链。2021年一季度公司实现收入30.87亿元，同比增长3.39%，2009-2020复合增长率22.78%。归母净利润呈现周期性波动趋势，2021年一季度实现归母净利润0.80亿元，同比减少88.56%。白羽肉鸡行业作为优质长赛道，潜力无限2018年我国人均年鸡肉消费量为8.39kg，消费上升潜力十分巨大。肉鸡产业越往上游行业集中度越高，越往下游行业市场规模越大。中国深加工白羽鸡肉制品市场规模从2015年的143亿元增长到2019年的242亿元，预计2020-2024年市场规模仍将以20.6%的年复合增长率继续稳定增长。双轮驱动：纵向精深，横向延伸养殖版块：公司已掌握产业价值链顶端的种源，筛选出性能优异的国内首个白羽肉鸡配套系SZ901，实现祖代鸡全部自给。公司近3年白羽肉鸡出栏量保持10%左右的市占率，拟逐步通过并购等方式将现有超5亿羽产能扩增至10亿羽。食品版块：公司食品业务收入从201