信达证券：商络电子（300975）-深度报告：被动器件景气上行，分销领军开新篇章

商络电子(300975)商络电子：国内领先的被动元器件分销商。商络电子是国内领先的被动元器件分销企业，主要为电子产品制造商提供电容、电感、电阻及射频器件等被动电子元器件产品。公司上游资源丰富，拥有80余家知名原厂的授权，包括TDK、三星电机和国巨等国际知名被动厂商，并向约2000家客户销售超过3万种电子元器件产品。财务方面，近年来公司收入规模稳定扩大，2017-2020年，公司营收由16.76亿元增至31.19亿元，年均复合增速23%，其中以MLCC为主的被动元件占据七成以上份额，因此公司业绩与被动行业景气度高度相关。此外，公司为提升业绩稳定性及丰富产品类型，公司持续拓展其他电子元器件业务，其收入占比从2017年15.42%提升至2020年31.07%。被动需求持续旺盛，分销集中度有望提升。随着消费电子、汽车电子和网络通信等领域的快速发展，被动元器件市场空间正不断扩大。（1）全球电容市场稳步扩张，根据中国产业信息网数据显示，2011-2019年，全球电容器市场规模由162亿美元增至222亿美元，年均复合增长率4.22%。（2）华经情报网预计到2024年全球电感市场规模将接近50亿美元，