国金证券：新宙邦（300037）-电解液、氟化工协同驱动，构筑新材料平台型企业

新宙邦(300037)投资逻辑公司“电池化学品+电容器化学品+有机氟化学品+半导体化学品”四大业务协同发展。公司电池化学品业务处于行业领先地位，提纯和配方技术有优势，电池化学品技术积累使得公司得以迅速拓展半导体化学品业务；公司电池化学品包括锂离子电池电解液、添加剂、新型锂盐、碳酸酯溶剂等，部分电池化学品属于有机氟化工产品，两者在产品研发上具有协同效应。动力电池等领域拉动电解液需求增长，公司布局电解液添加剂和电解液溶剂等项目，并进行渠道扩张。受益于终端锂电池用量增长，电解液需求持续增长。我们测算，2025年全球锂电池需求量为1524.9GWH，对应电解液需求量约182.8万吨，未来五年CAGR为40%。当前公司具备添加剂VC和FEC产能合计近5000吨，公司还有5.9万吨添加剂产能在规划建设中，同时，公司也在不断地研究新的添加剂来提高电解液的性能，保持产品竞争优势。公司电解液溶剂项目投产且产能完全释放后，公司电解液溶剂自给率可以达到49%，将继续降低电解液成本。公司电解液产品多为自主研发或与电池厂商的联合研发，有较强的议价能力可获得较高的利润，与下游客户粘性较强，渠道方面，考虑到电解液库