国海证券：水井坊（600779）-重大事件点评：费用投放侵蚀业绩，新财年持续发力

水井坊(600779)事件：2021年07月23日下午，公司发布2021年度半年报。投资要点：营收超预期，利润不及预期。公司2021H1营收为18.37亿元（+128.44%），归母净利润为3.77亿元（+266.01%）。其中2021Q2营收为5.97亿元（+691.49%），归母净利润为-0.42亿元（+52.05%）。公司营收超预期，利润不及预期，系公司为推进高端化战略，加大对高端化等项目的费用投入所致。2021H1毛利率为84.54%（+2.16pct），其中2021Q2毛利率为83.49%（+12.41pct），系产品结构优化特别是典藏大师高增长以及4月井台和八号提价所致；2021H1净利率为20.54%（+7.72pct），其中2021Q2净利率为-7.06%（+109pct），系加大费用投放（二季度销售费用同增159%、管理费用同增52%、营业税金及附加同增391%）侵蚀利润所致；2021H1销售费用5.83亿（+98%），其中2021Q2销售费用3.14亿（+159%），系公司加大费用投放特别是赞助国家宝藏及网球巡回赛、深度参与全国糖酒会等活动。2021H1末合同负债为