东方证券：一心堂（002727）-门店扩张超预期，扣非后利润改善明显

一心堂(002727)事件：公司发布2021H1业绩快报，2021H1，公司实现营业收入67.02亿元，同比增长11.16%；归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%；扣非后归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%。Q2营收增速稳定，利润环比改善。2021Q2，公司实现营业收入32.73亿元（同比增长11.25%，较Q1提升0.18pcts），归母净利润2.63亿元（同比增长24.06%，较Q1下降3.22pcts），扣非后归母净利润2.60亿元（同比增长29.35%，较Q1上升2.72pcts）。公司二季度营收端增速保持稳定，扣非后归母净利润改善明显，上半年利润主要受股权激励费用影响较大，共确认股权激励费用2,361.08万元。门店扩张速度超预期，内生外延做大蛋糕。截止2021H1，公司共有直营门店8053家，较今年年初上升848家。今年上半年，公司内生外延扩张均有提速，除了在在云南、四川等地保持快速开店以外，还进一步以并购的方式深耕广西、河南、山西等区域。我么认为公司门店扩张超预期以及异地市场的有效拓展，本质上是由于公司运营与管理层面的进一步改善，效率的进一步提高，自201