信达证券：中际联合（605305）-风电高空作业龙头，开疆拓域开启高成长之路

中际联合(605305)风电高空作业龙头，盈利能力强，业绩高增长。公司成立于2005年，主营专用高空作业设备及高空作业服务，业务主要集中在风电领域，产品线较全。公司目前拥有北京研发、北京运营、天津生产三大中心，国外拥有美国、德国、印度三个子公司，负责商务拓展、仓储、研发、销售、客服，业务覆盖全球40多个国家和地区。2012-2020年收入复合增长36%，净利复合增长39%，当前仍然保持高增态势。2020年公司销售毛利率达58.38%，同比提升2.57个百分点，销售净利率高达27.18%，同比提升0.88个百分点，多年来盈利能力整体呈现波动有升态势。公司现金流整体较好，公司非核心零部件采用外协加工模式，资产周转较块，且随着规模扩大，上下游议价能力也在不断增强。2020年和2021一季度公司销售商品获得现金与收入比例均超过100%，该比例已连续三年上行。技术和成本优势构筑核心竞争力。公司产品属于专用高空安全作业设备，产品涉及生产安全及人身安全，对产品的性能、安全性、质量和灵敏度有较高要求，行业进入壁垒较高。从产品形态上看，风电领域的高空作业设备和高空作业车、电梯、施工升降机有些类似，但实际