西南证券：民士达（833394）-中报业绩超预期，芳纶纸行业龙头地位再巩固

民士达(833394)投资要点事件：公司发布2023年中报，实现收入1.7亿元，同比+32.6%，环比+1.7%，归母净利润4002.7万元，同比+49.1%，环比+37.8%，扣非归母净利润3147.8万元，同比+43.3%，环比+1.1%。报告期内，营业收入同比增加主要系公司通过优化市场布局，提升高附加值产品销售占比，销售量和价格双增长带动。产品销售结构优化，盈利能力大幅提升。2023年上半年公司毛利率为36.7%，同比提升4.7pp。毛利率变化主要系高附加值产品销售占比提升，销量增加和销售价格上升带来营收增加，以及节能降耗和原材料价格下降带来的成本下降共同影响。营收规模快速扩张，费用提升净利高增。2023年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.2%/4.6%/-1.8%/6.8%，管理费用率同比+2.4pp，主要因管理人员增加、薪酬及股权激励费用增加所致；销售费用率同比+1.1pp，主要因销量增加带来的差旅等费用、销售人员薪酬及股权激励费用增长所致；研发费用率同比+0.8pp，主要用于优化生产工艺与开展新产品研发活动。总体来看，2023年H1公司净利率为23.0%，净利