华鑫证券：计算机行业点评报告：Upstart：AI信贷算法效率持续释放，核心财务指标重回增长轨道

事件Upstart在2025年第三季度实现总营收2.77亿美元，同比增长71%。其中核心业务费用收入为2.59亿美元，受益于贷款撮合量增加的直接拉动，同比增长54%。公司Q3季度GAAP净利润录得3,181万美元，相较于去年同期的净亏损676万美元实现了显著的扭亏为盈。AdjustedEBITDA为7,116万美元，利润率提升至26%，展现出较强的盈利修复弹性。Q3季度公司平台撮合的贷款总额约为29亿美元，同比大幅增长80%。截至三季度末，公司持有的现金、现金等价物及受限现金总额为8.37亿美元，资产负债表保持稳健。投资要点撮合规模与转化效率双升，经营杠杆效应显著Q3季度公司平台撮合贷款笔数达到428,056笔，得益于市场借贷需求的强劲复苏以及获客策略的有效性，同比增速高达128%。贷款转化率从去年同期的16.3%提升至本季度的20.6%，高转化效率降低了单笔贷款的获客边际成本并推升了整体营收上限。公司研发与营销费用的增长节奏维持在合理区间，增速低于总营收增速，公司的平台型商业模式在规模化过程中具有明显的成本摊薄优势。同时，外部融资合作伙伴对平台的承接能力保持稳定，更多贷款通过机构资金