西南证券：回盛生物（300871）-强强联合穿越周期，化药龙头机遇愈显

回盛生物(300871)投资要点推荐逻辑：化药龙头机遇愈显。1）规模养殖场数量占比由四成提升至六成，高效养殖成为必然趋势，动保产品需求扩增；2）“禁抗”带动药用端抗生素需求量增加，公司产品优势明显，未来泰万菌素产能扩张三倍，业绩相应增长；3）在新版GMP的要求下，叠加下游选择结构变动，行业集中度有望提升。规模养殖场数量及占比提升，养殖效率成为发展核心。公司作为兽药领军者与大型养殖企业强强联合，有望摆脱猪周期下行趋势的不利影响。生猪养殖行业集中度不断提高，十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3%增至2020年的10.4%，养殖结构由之前散户占六成变为现在规模户占六成，我们认为养殖的核心竞争力将从非瘟爆发时的资金实力以及防疫工作的完备程度转变为养殖效率。养殖主体需在非洲猪瘟以及“禁抗”工作对生猪抵抗力的影响下，重视疾病的科学防控治疗，保证健康生猪的存活率，减少风险成本。以养殖效率为指标，养殖结构由纺锤形向工字形发展，中型养殖场向上下分化。公司集团客户2020年增加67家，直销收入增长112.7%，已与正邦科技、新希望、双胞胎、天邦股份等国内知名农牧企业建立了稳定合作关系。养殖