西南证券：喜临门（603008）-发力全渠道营销，自主品牌零售快速发展

喜临门(603008)投资要点事件：公司近期发布21年半年度业绩预告，我们对公司的核心逻辑重新梳理：1）疫情下软体行业小品牌出清速度加快，头部品牌抓住机遇快速开店，测算20年四家软体上市公司合计市占率同比提升3pp至13.5%，竞争格局优化；2）公司近年发力品牌营销，自主品牌增长亮眼且毛利率较高，随着自主品牌占比提升，有望拉动整体毛利率上行；3）加速渠道扩张，优化加盟商体系，21年-23年计划每年新增800-1000家门店，存在较大的渠道红利。疫情后行业格局优化，龙头市占率加速提升。床垫具有标品属性，规模优势显著，行业可达到较高集中度。疫情后床垫头部企业加快拓店步伐，进一步挤压小品牌市场空间，头部市占率有望加速提升。根据我们测算，20年四家软体上市公司合计市占率同比提升3pp至13.5%，行业格局进一步优化。发力品牌推广，自主品牌增长亮眼，拉动整体毛利率上行。公司通过冠名热门综艺、发力线上营销、与头部主播合作切入直播新零售渠道等方式，对目标群体进行精准营销，拓展品牌影响力成效显著，2021年618公司电商总销量达3.6亿（+145%）。此外，公司自主品牌毛利率达45-50%，高于大宗渠