东吴证券：中公教育（002607）-2021H1业绩预告点评：省考提前叠加成本上升放大利润率波动，下半年有望回归正常水平

中公教育(002607事件：公司公告，预计2021H1实现归属于上市公司股东的净利润为亏损5,000万至15,000万元，2020年同期亏损为23,302.66万元，公司预计2021H1主营业务收入较上年同期预计增长70%以上。投入加大，叠加省考超预期提前影响，放大2021H1利润率周期波动。公司根据年度经营目标，不断加大研发、教学、市场以及OMO平台投入，积极开拓市场，不断提高市场占有率。2020年直营分支机构数量同比+51.18%，员工人数同比+28.0%，其中研发人员人数同比+47.49%，授课师资人数同比+39.99%，2021Q1公司研发费用率明显提升，我们预计趋势或在2021Q2延续。公司披露2021H1比去年同期增加超500所分校，相比2020年年底增加超200个。收入方面，上半年多省联考提前导致高峰收费期减少一个月，也导致客单价有所下降，上半年收入情况不及年初预期。正常情况下，受考试周期影响，公司上半年的利润率一般低于全年平均，此前2019H1净利率为13.55%，2020H1受疫情影响出现亏损，在今年特殊经营环境及扩张节奏下，公司净利率波动进一步放大，但我们认为仍处合