华安证券：洋河股份（002304）-股权激励落地，经营新周期可期

洋河股份(002304)主要观点：事件：此前公司回购总额10亿元用于员工股权激励，员工购买价格103.73元为回购均价，激励人数超5000人，股权激励广度充分，人均20万，公司前三把手张联东董事长、钟雨总裁、刘化霜执行总裁分别获得1000万额度，锁定期24个月，业绩考核目标2021/22年收入增长均为15%。新一轮产品生命周期即将全面开启M6+占位700元+价格带，已在对老M6完全替代基础上实现快速增长，省内及部分主流消费价格带较高的省份消费氛围培育较好；M3水晶版招商铺市已完成，此前省内消费者接受度略慢，主因系水晶版价格由400元上提至500元、对四开形成价格跨越，短期价格大幅提升消费者培育周期拉长，目前市场接受度逐步提高，参考M6+培育节奏，后续中秋旺季有望实现放量。后续天之蓝、海之蓝预计分别于本月、明年初进行换版升级，故2022年起，公司将实现全部主导产品均开启新一轮产品周期。渠道改革稳步推进，产品换代背后本质是营销模式创新本轮公司两大核心大单品M6+、M3水晶版换代背后的核心是全新控盘分利模式（一物一码，多码关联）带来的营销模式创新。此外，费用投放体系重新确立，将客勤礼品费用转