中银证券：华鲁恒升（600426）-四季度业绩同环比改善，煤化工行业景气度提升

华鲁恒升(600426) 公司发布2025年年报，全年实现营业总收入309.69亿元，同比降低9.52%；归母净利润33.15亿元，同比降低15.04%；扣非归母净利润32.88亿元，同比降低15.03%。其中，第四季度营收74.16亿元，同比降低18.01%，环比降低4.78%；归母净利润9.42亿元，同比增长10.29%，环比增长16.96%。看好公司在煤化工领域的竞争优势，维持买入评级。 支撑评级的要点 四季度业绩同比改善，研发投入持续加大。2025年化工行业景气度较低，公司业绩整体承压，四季度以来逐步改善，2025年公司净利率为11.80%，同比降低0.40pct。第四季度公司净利率为13.97%，同比提升4.04pct。期间费用方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.30%/1.00%/2.86%/0.85%，同比分别+0.04pct/+0.02pct/+0.93pct/+0.21pct。其中，研发费用为8.86亿元，同比增长34.08%。 项目建设积极推进，新产能顺利释放。2025年，公司统筹存量优化和增量升级，相继建成酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸