国海证券：金丹科技（300829）-深度报告之二：兵贵神速！推演PLA产业未来十年发展，认识丙交酯投产的战略价值

金丹科技(300829)投资要点：成本决定PLA远期市场需求。我们测算2025年PLA市场需求在254-571万吨，潜在市场需求1500万吨；远期决定PLA需求的是成本，PLA的理论现金成本为1.08万元/吨，完全成本为1.3万元/吨（原料玉米2500元/吨的价格水平下）。远期产业竞争重心从丙交酯转往上游乳酸和玉米。丙交酯彻底国产化后，基于投资强度和环保成本，国内企业竞争重点将成为上游规模效应更突出的乳酸。玉米供应偏紧是长期趋势，玉米可能成为PLA行业竞争的胜负手。“十三五”期间玉米产量下降，玉米深加工产业大发展，造成国内玉米从过剩走向供应不足，预计随着2021-2022年猪周期需求复苏，国内玉米需求的缺口预计达到7000万吨，占国内玉米产量的1/3。这个缺口难以通过扩大种植、抛储、进口、限制需求等方式来解决；政策对玉米深加工产业限制是大势所趋。按照现有PLA规划产能和潜在需求，PLA远期对玉米需求可能达到2500万吨，而玉米深加工、合成生物学产业对玉米原料的争夺极为激烈。玉米可能成为PLA产能扩张、产能规模化和一体化的瓶颈。介入玉米种植环节，保障原料供应。金丹所在河南周口属于国内两大