华安证券：山西汾酒（600809）-利润端延续超预期增长，青花引领核心增量

山西汾酒(600809)山西汾酒发布半年度业绩预告，预计21年H1实现营收117.3~124.2亿元，同增70-80%，预计实现归母净利润33.7~36.91亿元，同增110-130%；拆分21年Q2，预计实现营收43.98~50.88亿元，同增59-84%，预计实现归母净利润11.9~15.11亿元；同增213-297%，Q2净利润率约27-30%，二季度利润低基数下增长超预期。主要省份回款进度较快，业绩超预期增长截至2021年上半年，公司终端数量突破100万家，较2020年末的85万家持续快速提升，环山西市场及南方市场收入大幅增长。截至2021年Q2末，预计以河北、山西、山东为代表的环山西核心市场打款进度约65-70%，快于往年同期回款比例的约50%，同增60%+；长江以南或约翻倍增长，低基数下高速增长，目前全国范围内亿元市场过半达17个，1357全国化布局逐步形成，预计H1省外占比或稳步提升至60%+，较2020年末43:57进一步提升，泛区域化向全国化稳步推进。青花上提结构，拔中高控底部公司青花汾酒系列在青花30复兴版牵引下销售趋势向好，青花价格体系进入正向循环，渠道积极性良性