国海证券：金徽酒（603919）-深度报告：复星入主新机遇，高档酒持续发力

金徽酒(603919)投资要点：公司概况：甘肃白酒龙头，复星入主望赋能。金徽酒为甘肃省白酒龙头企业，目前公司省内市占率约为24%。复星于2020年底入主金徽，有望给公司带来新的赋能。公司营收从2012年9.76亿元增至2020年17.31亿元（+5.89%），8年CAGR为7.4%；归母净利润从2012年1.06亿元增至2020年3.31亿元（+22.44%），8年CAGR为15.3%。行业现状：集中度持续提升，未来贡献价大于量。目前白酒行业已经进入存量竞争，白酒产量与企业个数逐年下降，未来行业贡献价大于量。2020年白酒总产量740.73万千升（-2.46%）；销售收入5836.39亿元（+4.61%）；利润总额1585.41亿元（+13.35%）；规模以上白酒企业1040家，同比减少136家。而在挤压式竞争中头部集中趋势明显，马太效应显现。贵州茅台占所有白酒上市公司营收比重从2017年的10.8%上升至2020年的16.8%，市占率提升6%。五粮液从2017年的5.3%上升至2020年的9.8%，市占率提升4.5%。G3占比从2017年的20%上升至2020年的36%，行业集中度提