西南证券：东方电缆（603606）-海缆盈利继续维持，未受上游涨价影响

东方电缆(603606)投资要点事件：公司预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润6.35亿元左右，与上年同期相比增长约74%。扣非归母净利润6.3亿元左右，同比增加3.05亿元，同比增长94%。报告期内，公司各项工作有序推进，三大业务板块（海缆系统、陆缆系统和工程服务）均快速增长，主营业务收入超过上年同期60%以上。二季度继续保持高盈利能力水平，未受上游原材料涨价影响。预计公司二季度单季度归母利润约为3.5亿元，环比实现增长。我们认为，公司在上游原材料涨价的背景下，二季度仍维持了净利润率水平，主要因为公司对于大部分订单都进行了铜价的套期操作，保证了公司产品的利润率，另外公司今年全年的订单十分饱满，整体管控降本能力有望进一步逐年提升。未来，公司新产能投放后，公司业绩将继续保持高速增长。公司在手订单饱满，产能持续扩张维持业绩高增。截至一季度末，公司在手订单总额为77.80亿元，其中海缆系统及海洋工程57.24亿元，占比为73.57%，陆缆系统20.56亿元，占比为26.43%。我们预计公司目前在手海缆及海洋工程订单超过45亿元，公司大部分海缆订单会在2021和2022年确认收入