东方证券：天原股份（002386）-技术与市场打通，转型升级进入全面兑现期

天原股份(002386)天原起步于传统氯碱主业，近年来打造的“一体两翼”已逐渐成熟，新业务的技术和市场风险消化并全面进入向上期。然而公司的能力和优势有所被市场低估：核心观点行业积累与产业链协同为新业务奠定基础：公司深耕氯碱行业70余年，在化工材料领域的技术、管理和工程师梯队等方面的能力积累沉淀颇厚，这一相通的软实力是公司不断扩展产业链的成功基石。同时，两翼的化工新材料与新能源材料与公司氯碱主业在产业链方面有很强的协同与互补效应。“两翼”进入规模扩张与盈利提升共振向上期：两翼中的氯化法钛白粉和三元正极材料技术与市场风险基本消化。公司作为当前国内仅有的几家能稳定生产氯化钛白的企业之一，目前氯化法钛白粉一期5万吨项目负荷已达80%，已进入海内外知名客户供应链；二期5万吨预计7月建成，规模的提升将大幅降低成本，并且计划中期达到40万吨，公司还在持续布局上游国产高钛料的自给能力。参股的2万吨三元正极材料负荷在持续提升，并且今年和宁德时代签订了长期供应协议；今年底三元正极达到3万吨，中期达到10万吨，正极前驱体产能也将同步扩张；规模的提升为降本和产品结构提升创造条件。主业方面，明年45万吨的昌能煤