开源证券：福耀玻璃（600660）-公司首次覆盖报告：饰条业务拐点将至，汽玻龙头再度起航

福耀玻璃(600660)全球汽车玻璃龙头，进军铝饰件业务打开全新增长空间福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头，通过产业链垂直一体化整合进军铝饰条业务。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升，2025年全球渗透率有望达到26%，市场空间或将超过220亿。福耀玻璃收购德国SAM后，有望通过技术、成本优势打造铝饰条业务核心竞争力。我们预计2021-2023年公司营收为242.9/293.9/353.9亿元，归母净利润为37.6/47.3/57.3亿元，EPS为1.50/1.89/2.28元/股，对应当前股价PE为36.7/29.1/24.1倍。我们认为铝饰条业务将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。福耀玻璃收购德国SAM开启全球化布局，产业链垂直一体化整合福耀玻璃饰条业务于2015年启动，收购三锋集团并成立通辽精铝，实现了从上游铝锭到下游饰条半成品成型的全产业链布局。2019年收购德国SAM，展开全球化布局，主要产品包括车顶导轨、铝外饰条等，客户以欧美系为主。其自主研发的铝涂层保护ALUCERAM工艺全球领先，是目前唯一获得奥迪和大众最高要求认可的镀层技术。铝饰条市场现状：中高端德