国金证券：生益电子（688183）-通信PCB龙头谋多元化布局，需求升级迎机会

生益电子(688183)投资逻辑全球排名36的通信PCB厂商，扩产深入多元化布局。公司是全球排名36、中国排名18的聚焦通信类PCB的制造厂商（通信占比达到81.2%），在此基础上公司开始谋求多元化发展（服务器、汽车等领域），并通过积极扩产来支撑业务布局。公司通过IPO和自筹方式加快产能布局：1）IPO方式，募投项目主要包括东城四期、吉安二期、研发中心建设项目以及补充营运资金，达产后预计增加产能88.3万平方米/年、增加利润8.3亿元；2）自筹方式，公司储备了吉安一期和吉安预留项目，我们预计吉安一期增加产能70万平方米/年、增加利润1.6亿元。综合来看，可预期的公司产能增量空间158.3万平方米/年（相对当前增幅172%），可预期的利润增量空间为9.9亿元（相对2020年增幅226%），未来增长可期。通信短期承压，中长期空间与确定性仍在。中美贸易摩擦和全球疫情使得通信领域需求承压，从短期和长期来看：1）短期，我们推算今年5G基站用PCB市场将同比下滑22%，但从节奏上来看，上半年建设量低，因此下半年或出现基本面拐点；2）长期，基于5G基站建设仍会持续（至2023年要建成252万站）、海