光大证券：东鹏饮料（605499）-投资价值分析报告：能量饮料风起，东鹏展翅正当时

东鹏饮料(605499)国内能量饮料先行者。东鹏饮料成立于1994年，以能量饮料“东鹏特饮”为核心产品，此后进军茶饮料、包装水等行业。根据欧睿，2020年东鹏市场份额约15.4%，位居第二，能量饮料是公司的基本盘，2020年收入占比达94.3%；广东市场是公司的基地市场（2020年收入占比约55.7%），当前东鹏开启了全国化拓展，未来广东与非广东地区占比有望达到2:8。能量饮料赛道维持高景气度，已形成一超多强的市场格局。由于成分中含有牛磺酸和咖啡因，能量饮料兼具成瘾性和功能性，因此产品生命周期更长、品牌粘性更高。1）从市场规模来看，2020年中国能量饮料零售市场规模约447.8亿元，2014-2020年CAGR高达11.35%，是软饮料中增速最快的细分品类。能量饮料的核心消费群体对性价比要求较高，因而我们认为行业未来的增长将以量增为驱动力，当前功能饮料的消费人群和场景都在不断扩大，预计2021-2025年细分赛道增速仍将快于软饮行业整体；2）从竞争格局来看，2020年中国能量饮料市场CR3高达80%，其中红牛/东鹏/乐虎/体质能量的市占率分别为55%/15%/9%/6%，呈现一超多强的