国金证券：朗姿股份（002612）-多区域连锁医美龙头，新老机构螺旋迸发

朗姿股份(002612)投资逻辑本土头部高端女装拓展医美、婴童装及用品业务：公司主营高端女装，旗下主品牌朗姿连续多年位列行业前五，14年提出“打造大时尚产业平台”（后升级为“泛时尚产业互联生态圈”），后陆续投资婴童装及用品/化妆品/电商代运营/医美/资管等领域，20年聚焦女装/医美/婴童装及用品三大业务、营收分别占比46%/28%/24%，三项业务收入17~19年复合增速分别为16%/57%/-4%，20年疫情下医美仍快速增长、营收/净利同增29%/31%，其中老机构贡献主要业绩，新机构储备未来增长动力。医美终端机构区域龙头形成，或迎“多区域/全国性扩张”新时代：医美需求不断提升，带动下游终端机构快速发展，截止18年底数量1.2万家、15~18年复合增28%，大型医美机构占比约10%、行业格局分散。其中强势地区如江苏、浙江、四川等5A整形医院/4A门诊部较多、区域性龙头已形成、资源整合能力较强、净利率近20%，可输出资源整合能力，我国医美机构或迎“多区域/全国性扩张”新时代，预计资金实力雄厚、具医教研+内部培养等完善医护/管理人才培育体系的区域龙头有望赢得新一轮竞争。公司医美“外延+自