东方证券：国联股份（603613）-毛利及增速是更关键指标，优越的平台模式支撑长期成长性

国联股份(603613)核心观点公司业绩表现出较强的抗周期属性，反映出公司商业模式的优越性。公司业绩的抗周期属性表现为3个方面：1）营收、利润在疫情期间逆势高速增长，对于线下生产活动停滞的不利影响不敏感。而在疫情结束后，部分线上化场景红利随着线下活动的开展而退坡，公司业绩延续了高增速，顺利渡过疫情前——疫情中——疫情后的2个转折期；2）公司毛利维持稳定高速增长，并未受到大宗原料品价格周期的影响，是公司为产业链提升效率而创造稳定价值的直接体现；3）公司业绩持续高增长，对单一平台的依赖度降低，新平台对毛利的贡献比重明显提升。我们认为，业绩抗周期性属性，背后是“多多”平台闭环交易的完善流程和较强的产业影响力。毛利及增速是更关键的指标，而不是分别讨论毛利率及营收。我们认为分立讨论毛利率、营收增速并不适合国联股份的情况，只关注综合毛利率数据可能会无法充分理解公司基本面。公司在交易过程中并不直接承担货物风险和资金风险，毛利更主要是为产业链提效创造价值的回报，具有服务费属性而非单纯的买卖价差，因此毛利及增速是公司经营情况的直接指标。我们认为，应当主要关注公司毛利增速水平，而不是毛利率水平。综合毛利率