信达证券：恒玄科技（688608）-智能音频SoC领军者，AIoT多领域迎来收成

恒玄科技(688608)深耕音频SoC设计，豪华客户阵容。恒玄是国际领先的智能音频SoC芯片设计企业之一，主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，为客户提供AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。公司产品已经进入全球主流安卓手机品牌，包括华为、三星、OPPO、小米等。品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。业绩方面，公司营收稳健增长。从2017年的0.85亿元增加至2020年的10.61亿元，呈现快速增长趋势；从盈利端来看，公司在经历初期收入规模较小，研发投入较高的阶段后，迅速扭亏为盈，2020年实现1.98亿元的净利润，净利率为18.7%。从主营构成上看，公司最主要的收入来源为智能蓝牙音频芯片，2018-2020年间CAGR高达206.3%，为公司增长的最主要驱动力。TWS耳机热度持续，非A系品牌迎来快速增长期。TWS耳机爆发式增长至今增速不减，Counterpoint预计2021年品牌耳机出货3.1亿部。就品牌竞争格局来看，市场第一梯队已经被手机品牌牢牢占据，Apple2021Q1出货量持续领先，但增速逐渐放缓，安卓系品牌则迎来了快速增长期，小米、