开源证券：青松股份（300132）-公司首次覆盖报告：化妆品ODM龙头，产能、研发、客户构筑竞争优势

青松股份(300132)化妆品ODM+松节油深加工双龙头，首次覆盖给予“买入”评级青松股份是化妆品ODM+林化工双主业龙头。我们认为，诺斯贝尔作为化妆品ODM行业龙头（2020年全球规模第四），在产能、研发和客户资源方面优势明显，市占率有望持续提升；林化工业务方面，松节油价格回升，业绩有望回暖。我们预计公司2021-2023年归母净利润5.61/6.56/7.65亿元，对应EPS为1.09/1.27/1.48元，当前股价对应PE为20.4/17.4/15.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。化妆品行业景气度高，上游代工厂有望享受行业增长红利化妆品ODM公司位于产业链上游，享受行业红利（2020年我国化妆品行业规模超5000亿元，近五年CAGR7.2%）。我们认为，在化妆品行业高增阶段，产能和客户资源构成代工企业竞争优势；长期来看，研发构筑竞争壁垒，基于研发打造的优质产品在为公司带来议价权的同时，也可以吸引客户，促进公司天花板不断提升。目前我国化妆品行业上游格局相对分散，未来龙头市占率有望提高。公司产能、研发、客户构筑竞争优势，市占率有望不断提高（1）产能：公司目前面膜日产能650万片以上