浙商证券：传音控股点评报告：新兴市场智能终端及移动互联领军者！

传音控股(688036)传音控股：新兴市场智能终端及移动互联领军者！传音控股作为一家主业经营非洲及新兴国家市场手机／硬件及移动互联业务的海外电子消费品龙头企业，复盘其十余年发展史，公司长期坚持深耕新兴市场手机产品赛道，沉淀品牌价值，积极塑造公司在全球新兴市场的手机及硬件品牌竞争力（功能机一智能机+家电／硬件配件等）。作为消费电子市场最为重要的产品，智能机兼具消费品与流量终端属性，其核心成长驱动力来自于人口基数红利与电子消费品升级趋势（非洲一印度／东南亚等），我们认为传音控股有望依托稳固护城河及渠道壁垒下的品牌认可度，尽享新兴市场智能机及家电／硬件产品的强成长驱动力。中期拐点：Q2负面因素渐消，进入环比持续上行期！此前市场主要考虑三个因素造成公司短期业绩波动——①芯片产能紧张；②印度地区疫情；③物料成本上行。但据产业链深度调研，我们认为传音作为新兴市场龙头品牌，①全年芯片供给并未受实际影响；②印度地区线下销售合计占收入比5~10%，利润占比更低，影响有限；③公司原材料成本可在新品定价中传导。月度/季度趋势来看，我们认为公司短期悲观因素逐步消减，21Q2下旬~21H2进入环比持续上行期，未