国金证券：士兰微（600460）-功率IDM龙头进入加速发展期

士兰微(600460)投资逻辑三大核心竞争优势及功率半导体行业趋势IDM模式的产能、工艺和附加值优势：公司是国内IDM模式的功率龙头，具有外延片制造、晶圆制造和封测产线。IDM能保证产能的持续供应，配合客户做定制化开发，缩短开发周期，享有晶圆代工和封测等环节的附加值。景气周期中高端产能大幅扩张的优势：我们预计此轮8寸晶圆代工产能紧张有望持续到2022年年中，预计功率半导体的缺货和涨价局面也将持续。公司是少数在2020-2022年有产能大幅增加的功率企业，2021年底8英寸月产能有望从2019年年底的4万片增加到7万片，12英寸产能有望达到3万片/月，仅考虑产能增长，预计2021年营收同比增长25%-35%。12英寸产线将使产品单位成本下降20%-30%，并且提高器件的一致性和降低能耗。公司IPM、功率分立器件和MEMS产品线齐头并进的优势：公司持续高强度研发投入进入收获期。2020年白电IPM模块出货超过1800万颗，同比增加200%；IGBT器件和PIM模块营业收入突破2.6亿元，同比增长60%以上，基于五代IGBT和FRD芯片的电动车主电机驱动模块已通过部分客户测试并开始小批量供货