国海证券：中科电气（300035）-事件点评：负极龙头地位渐显，迎发展契机

中科电气(300035)负极新星迎发展契机。公司相继在2017年/2018年并购星城石墨、格瑞特，成功进入锂电池负极材料领域。近年来，公司抓住电动车历史性发展机遇，锂电池负极成为公司核心主业，2020年负极业务收入达7.45亿元，占比约为77%，毛利率约35%，毛利贡献约72%。2019年/2020年公司负极销量分别为1.77/2.40万吨，YoY+71%/35%，呈现快速增长态势，2020年公司市占率约为6.7%。从销量结构上来看，公司销量集中于动力负极领域，2020年占比约95%。从单吨指标来看，公司2020年单吨收入为3.1万元，对应单吨毛利为1.1万元，对应单吨净利为0.62万元，整体盈利良好。我们认为，公司客户优质，包括比亚迪、CATL、中航锂电、亿纬锂能、SKI、ATL等，此外成功开拓蜂巢能源、瑞浦能源等快速崛起的动力企业。全球电动化浪潮势不可挡，储能快速崛起，消费稳健增长，2025年全球负极需求有望超133万吨，2021~2025年CAGR为35%，公司赛道优质，客户开拓成效显著，迎来发展契机。积极拓展产能，一体化提升核心竞争力。公司2019/2020/2021Q1资本支