华金证券：皓元医药（688131）-小分子药研全产业链布局已见成效，前后端业务合力再续辉煌

皓元医药(688131)投资要点公司是高速增长的药物研发行业“卖水者”：公司主要业务包括小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进。公司业务领域跨越了新药研发全周期，下游客户揽括了国内外众多知名的医药企业、科研院所及高等院校、CRO公司。公司技术基因深入创始团队骨髓，高度重视研发，近三年研发比重均超过10%；目前已获得发明专利34项，并已构建高活性原料药开发平台、多手性复杂药物技术平台、维生素D衍生物药物原料药研发平台、特色靶向药物开发平台、药物固态化学研究技术平台及分子砌块和工具化合物库开发孵化平台等六大核心技术平台。最近五六年时间里，受益于行业高景气，公司也迎来了高速发展时期，业绩规模持续上台阶；其中，2015-2020年公司营业收入复合年增速高达134%，扣非后归母净利润复合年增速更是高达173%。公司是稀缺的国内分子砌块龙头，掌握研发入口话语权：1）分子砌块是研发入口，技术壁垒较高，对卖方相对友好。分子砌块供应商可以通过主动设计并开发结构新颖的独特分子砌块和工具化合物产品系列，享受较高的市场溢价；同时，分子砌块业务具有较