中航证券：东方精工（002611）-拟分拆舷外机业务上市，利好公司长期发展

东方精工(002611)东方精工拟分拆子公司百胜动力境内上市，更加聚焦智能瓦楞纸设备业务百胜动力是东方精工子公司，合计持股95.12%，主要业务为舷外机和通用小型汽油机的研发、制造、销售、服务，2020年营收约3.4亿元，同比增长约15%。舷外机是推动舟/艇航行的可卸式动力装置，广泛应用于民用短途运输、捕鱼作业、游艇/摩托艇等休闲运动消费，以及军用/海事/防汛救援等领域。我们认为，通过本次子公司分拆上市，东方精工能够充分利用资本市场融资功能，进一步聚焦核心主业，推动旗下不同业务齐头并进，利好公司长期发展。瓦楞纸设备领域龙头，核心业务持续增长2019年12月31日，公司完成普莱德的剥离，收到现金15亿元，更加专注核心业务。即使在受疫情影响的2020年，公司的核心业务仍然实现了正增长，行业景气度较高，公司产品拥有较强的竞争力。剔除普莱德的影响后，过去五年公司核心业务营业收入复合增速为17.44%，核心业务毛利复合增速为19.36%，实现了持续高速增长。下游需求旺盛，公司订单充足瓦楞原纸与箱板纸的消费量持续性大于产量，尤其是2017年之后，两者缺口扩张速度加速。2020年，瓦楞原纸生产量为2