光大证券：立高食品（300973）-投资价值分析报告：乘风而起，扶摇直上

立高食品(300973)要点冷冻烘焙：解决烘焙行业痛点的新兴赛道。1）冷冻食品标准化持续推进，由于市场和技术所限，冷冻食品技术在烘焙行业中的应用较晚，产业化进程晚于冷冻鱼肉糜制品以及速冻米面制品。2）冷冻烘焙产品主要客户为烘焙店，国内烘焙店由于高固定成本以及产品标准化受限，经营难度较高、存活率较低。冷冻烘焙产品有助于烘焙店提高生产效率、降低成本，从而在一定程度上解决行业痛点。行业空间：市场潜力巨大，规模快速扩张。1）冷冻烘焙食品：从终端烘焙店和糕点面包制造业规模以上企业两种角度测算行业空间，得到2020年国内冷冻烘焙产品的收入规模约在60-80亿元，2025年规模有望达到300-400亿元，CAGR达30-40%。2）烘焙原料：估算2020年奶油/水果制品收入规模分别约为88.81/25.38亿元，2025年收入有望达到130.28/37.22亿元，CAGR为7.96%。烘焙酱料近年复合增速超过20%，成长性更强。3）保守估计，公司所处行业合计收入规模在未来五年CAGR有望超过20%，发展潜力较大。立高食品：冷冻烘焙食品龙头企业，产品研发与销售能力领先。1）产品体系丰富，技术投入较高：